“市场最大的风险是不确定性，最大的魅力也是不确定性。如何在不确定性中寻找相对的确定，和如何在自以为的确定性中管理不确定，是投资的艺术。当你在不确定的市场里发现相对的确定，投资便有了目标。当你把自以为确定的标的变成组合，不确定又产生了。不确定是常态，确定是机会，管理不确定，才是投资。”

“影响市场情绪的因素很多，大概可归纳为两类：一是改变基本面预期；二是改变估值。前者相对作用周期长，作用力持续。后者作用时间比较快，而且更容易与股价彼此强化，形成羊群效应。也有一种情绪变化是基于周期变化的幻想，通常的说法就是最坏的时候已经过去。当然，还有一些比如概念和政策等纯情绪因素。”

“股票买的人多会涨，卖的人少也会涨；同样，股票卖的人多会跌，买的人少也会跌。股票的涨跌，背后是由基本面和情绪驱动的，但从结果看还是买卖双方的力量对比决定的。跌不一定要卖的人多，涨也不一定要买的人多，很多跌是因为没有人买造成的。”

“市场分常规市场和非常规市场。我们不能把在常规市场里形成的套路与思维习惯简单照搬地用在非常规市场里，也不能总期待在常规市场里发生那些只有在非常规市场才会发生的事。投资的关键，是看清大局，不可画地而趋。非常规市场也许十年才遇一次，仅一次便足以致命。”

“选择好的股票买点，有两个窗口都很重要，一个是价位，一个是时点。有时我们太关注价位，而忽视了时点的重要。理想的买入价格只是一个区域，时点才是关键，因为市场里的多数人对股票到底什么价格合理并不敏感，他们敏感的是驱动价格的因素，而因素产生的时间就是时点。另外，市场对因素的反应也需要时间。”

“股票市场是竞价买卖模式，除了基本面风险之外，最大的风险就是交易的连续性。如果每个价位都有人自主、自由地买卖，交易活跃，交易本身的风险就不大，也就是我们常说的流动性风险不大。市场不怕价格低，就怕没人买。没人买不是因为价格低，而是害怕还会更低。无论规则或言行，都要避免齐步走的尴尬。”

“股票的涨跌大致可归结于三种原因：一是基本面或基本面预期的变化；二是股价涨多了会跌，跌多了会涨；三是市场整体的波动。不是股价的每次波动都与基本面有关。再好的股票也会跌，再差的股票也会涨。股价的涨跌亦不只是自身的原因，还会受其它股票、行业、或整体市场涨跌以及其情绪波动的影响。”

“股价反映市场对未来的预期，而预期是依据已发生事实的合理推断，并非完全的凭空臆断。尽管推断的逻辑有一定的合理性，但这种推断，更多是一种方向性的猜测，而非精准的预测。所谓的概念，是对某种经济现象或政策产生的方向性预期，因为无法精确，所以难以证伪。追逐的人，也就有了胆量和信心。”

“如果你是基本面投资者，你盈利的主要来源，是你的认识与市场之间的差别，也就是你与市场预期的差异。你获取盈利的路径，是这种差异的收窄，即市场的预期向你的预期靠拢，而不是拉大的过程。就算你最终是正确的，但如果市场预期向着你预期相反的方向变化，要么你错了，要么机会还需要再等待。”

“有人总是担心涨了的股票会跌，跌了的股票会涨，于是涨了卖，跌了买，最后砸在手上的，全是亏钱的。就像我们从花市里买了几盆花回家，结果把开花的扔掉，把不开花的留下。是这样的逻辑吗？”

“一个美丽的故事，可以打动人，也可以在股市上制造炫目的神话。尽管童话不是现实，但投资买的是未来，只要现在无法证伪，就会有人信以为真。有人信了，股价就会涨。股价涨了，信的人就会多。一旦一个故事讲成了，有了财富效应，就会出现一群讲故事的人。而当故事满天飞的时候，离破灭也就不远了。”

“金融危机，本质上都是流动性危机。资产的流动性，是指其变现的难易程度。它所关心的，不是该不该卖或值不值得买的问题，其核心是能否卖出去，与资产的价格及潜在的供求关系无必然联系。危机爆发时，尽管起因各异，但表象基本相同：卖家恐慌，买家担心；成交量萎缩，价格暴跌。市场流动性危机与价值无关。”

“要想买到好东西，就不要太在乎价格。若要买得便宜，就得容忍缺点和不足。好的东西，因为得到了市场认可，价格就不再便宜。而正因为有了缺陷，便宜的东西才有改善空间。这便是市场，虽然不总是有效，但多数时候，都遵循这样的逻辑。其实，既便宜又好的股票，多半是你的主观愿望，不能太信以为真。”

“市场不喜欢，自己喜欢，是逆向投资，风险最大，收益也可能最大。当自己喜欢，市场也开始喜欢的时候，效率最高。如果只是市场喜欢，自己不喜欢，那是与你无关的世界。投资，不是寻找一个人的小屋，自己与市场，不管相距多远，最终都要走在一起。就像小川与大海，河流的每次奔腾，都为向着海的方向。”

“每只股票都有自己的节奏，无论涨还是跌。有时它们与市场一起波动，有时又毫无关联，甚至完全反向。影响股价的因素很多，每个人的买卖逻辑又不尽相同，但核心仍是基本面。不要因为市场的情绪波动而影响我们的判断，该买的买，该卖的卖，每个价位都可能是机会或陷阱，关键要看你的预期收益与风险比。”

“在真正的机会面前，我们总是表现得麻木、犹豫与不自信，因为没有人可以保证，你的选择就一定正确。市场的波动和摇摆，会让你本已坚定的心产生动摇。只有当股价脱离了成本，心才会变得轻松起来，而在此之前，你要面对的常常是急躁、怀疑与不安。真正的强大，是在机会被证明前的那份坚毅与沉着。”

“股票的核心问题只有两个：什么时候涨，涨多少。但要搞清这两个问题，用的却是不同逻辑。什么时候涨，完全由市场决定，你很难事先猜到，除非你有内幕消息。而股票能涨多少，主要靠我们主观判断，市场只能告诉你有没有在正确的方向。不要尝试去用同一逻辑得到答案，因为市场与自己是两个不同角度。”

“我觉得xx股见顶了。同事打赌问为什么，我说得意的人太多，说明市场乐观情绪到了极限，该买的人都买了，只是等着更多的人来抬轿子。这时候，股票价格仍会惯性上涨，但动能明显减弱，涨的根本原因不再是买的人多，而是不愿卖的人多了。当你听到分析师大幅调高目标价时，股价就基本到头了，直觉而已。”

“市场里有各式各样的人。有人看基本面，有人听消息，有人看图表。有人重估值，有人重成长，有人重质量。有人关注长期，有人关注短期。有人关心产品，有人关心效率，有人只在乎概念。不同人，遵循不同的买卖逻辑。不同人，受不同的因素影响。但事件驱动，同时作用于所有人，是同时影响所有人的唯一因素。”

“没有缺陷的公司，可能是好公司，但不一定是好股票。股票的收益，一是看将来可以卖出的价格，二是买入成本。没有缺陷，意味着市场向上的预期一致，上涨的空间取决于你看得多远。而有分歧的公司，买入成本相对较低，未来的空间取决于你看到了哪些市场没有看到的东西。我喜欢缺陷，有缺陷才有便宜的机会。”

“这些年我一直混淆了波动与风险的概念，控制风险不是要控制波动。风险是你认错的成本，波动是市场他人行为与你预期之间的分歧。市场的参与者并非你一个人，也不都是你这一类人，你既不能控制他人行为，也很难尝试去预测他人的行为。投资是在波动基础上的超额回报，视波动为风险是对投资的恐惧与不信任。”